601311:駱駝股份:2017年駱駝股份可轉(zhuǎn)換公司債券2020年跟蹤信用評級報(bào)告
601311:駱駝股份:2017年駱駝股份可轉(zhuǎn)換公司債券2020年跟蹤信用評級報(bào)告 有所提升，對公司收入和利潤的貢獻(xiàn)度明顯提升。公司生產(chǎn)出的成品鉛超過 75% 用于自供，降低了公司鉛酸電池對外部采購原材料的依賴程度。 ? 政府繼續(xù)給予公司較大力度的支持，對公司利潤形成有益補(bǔ)充。2019 年公司在增 值稅稅收返還及產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等方面共獲得政府補(bǔ)助 3.78 億元，同比顯著增長， 提升了公司的利潤水平。 關(guān)注： ? 下游汽車整車市場行情低迷，對公司鉛酸蓄電池配套需求產(chǎn)生一定抑制。2019 年 我國汽車銷量下滑幅度加大，同比下降 8.23%，對公司汽車起動電池和啟停電池的 配套市場需求產(chǎn)生一定抑制。2019 年公司繼續(xù)推進(jìn)鉛蓄電池項(xiàng)目建設(shè)，在下游需 求放緩及市場競爭激烈影響下，觀察公司后續(xù)產(chǎn)能消化情況。 ? 公司有息債務(wù)規(guī)模有所增長，短期償債壓力較大。截至 2020 年 3 月末，公司有息 債務(wù)規(guī)模為 35.29 億元，有息債務(wù)規(guī)模有所增長，其中短期債務(wù)規(guī)模為 21.15 億元， 占有息債務(wù)比重為 59.92%，短期有息負(fù)債的占比較高，短期償債壓力較大。 ? 關(guān)注 COVID-19 疫情對公司業(yè)務(wù)發(fā)展的影響。受新冠疫情影響，2020 年 1-4 月我國汽車?yán)塾?jì)銷量同比大幅下降 31.03%，同時(shí)公司的主要生產(chǎn)基地位于湖 北省境內(nèi)，因疫情管控及由此導(dǎo)致的供應(yīng)鏈和物流受阻，公司一季度逾 50 天 無法正常運(yùn)營，對公司一季度生產(chǎn)運(yùn)營產(chǎn)生較大不利影響，2020 年一季度公司 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 17.01 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤 0.58 億元，分別同比下降 24.89%和 64.79%，需持續(xù)關(guān)注新冠疫情對公司業(yè)務(wù)發(fā)展的影響。 發(fā)行人主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位：萬元） 項(xiàng)目 2020 年 3 月 2019 年 2018 年 2017 年 總資產(chǎn) 1,182,773.31 1,143,725.34 1,075,486.54 947,747.65 歸屬于母公司所有者權(quán)益 658,828.01 652,519.61 588,232.77 540,308.29 有息債務(wù) 352,942.80 333,546.05 327,335.44 294,272.43 資產(chǎn)負(fù)債率 40.90% 39.46% 41.85% 39.14% 流動比率 1.72 1.79 1.81 2.06 速動比率 1.32 1.20 1.19 1.41 營業(yè)收入 170,051.29 902,339.42 923,853.25 761,798.04 營業(yè)利潤 8,806.92 64,999.90 60,540.47 60,318.44 凈利潤 5,789.64 60,424.98 56,293.21 52,108.26 綜合毛利率 20.01% 17.82% 18.56% 20.61% 總資產(chǎn)回報(bào)率 - 6.93% 6.93% 8.40% EBITDA - 111,235.21 102,769.26 94,925.12 EBITDA 利息保障倍數(shù) - 8.65 10.20 12.05 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 63,299.84 81,136.00 54,473.95 -7,597.36 收現(xiàn)比 1.08 1.00 0.89 0.81 注：2018 年數(shù)據(jù)使用 2019 年期初數(shù)。 資料來源：公司 2017 年、2019 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2020 年一季度報(bào)告，中證鵬元整理 一、本期債券募集資金使用情況 公司于2017年3月發(fā)行6年期7.17億元本期債券，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為70,210.43萬元，募集資金原計(jì)劃用于動力型鋰離子電池項(xiàng)目及年處理15萬噸廢舊鉛酸蓄電池建設(shè)項(xiàng)目。根據(jù)2018年3月公司披露的《駱駝集團(tuán)股份有限公司關(guān)于公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)并將節(jié)余募集資金永久補(bǔ)充流動資金的公告》，募投項(xiàng)目建設(shè)完成后，公司將節(jié)余募集資金2.03億元用于補(bǔ)充流動資金。經(jīng)公司董事會會議審議通過，公司子公司駱駝集團(tuán)新能源電池有限公司（以下簡稱“駱駝新能源公司”）、駱駝集團(tuán)華南蓄電池有限公司（以下簡稱“駱駝華南蓄電池”）開設(shè)了2個(gè)可轉(zhuǎn)換債券募集資金存放專項(xiàng)賬戶，截至2019年12月31日，駱駝新能源公司募集資金專項(xiàng)賬戶余額為4,877.25萬元（包含4,500.00萬元理財(cái)產(chǎn)品），駱駝華南蓄電池募集資金專項(xiàng)賬戶余額為860.86萬元。 二、發(fā)行主體概況 跟蹤期內(nèi)，公司名稱、主營業(yè)務(wù)、控股股東及實(shí)際控制人均未發(fā)生變化，2019年本期債券轉(zhuǎn)股2.07億元，轉(zhuǎn)股數(shù)1,542.59萬股，致使公司股本總數(shù)增加1,542.59萬股至86,382.37萬股。截至2019年末，劉國本先生合計(jì)控制公司43.62%的股份，為公司控股股東和實(shí)際控制人。截至2020年6月13日，公司控股股東劉國本先生及其一致行動人湖北駝峰投資有限公司、建水縣駝鈴企業(yè)管理有限公司累計(jì)質(zhì)押公司股份162,754,991股，占其持有公司股份總數(shù)的44.47%，占公司總股本的18.84%。 圖 1 截至 2019 年末公司產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系 資料來源：公司 2019 年年度報(bào)告 公司主要從事鉛酸電池產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售及回收，主要為汽車起動電池，此外還生產(chǎn)少量牽引電池和啟停電池，是我國汽車起動電池的主要供應(yīng)商之一。合并范圍變動方面，2019年3月公司同一控制下合并駱駝汽車配件電子商務(wù)有限公司，此外，公司還投資設(shè)立駱駝集團(tuán)貿(mào)易有限公司、駱駝集團(tuán)蓄電池陜西銷售有限公司和駱駝集團(tuán)（烏茲別克）蓄電池有限公司等5家子公司，無減少子公司，具體情況見下表。 表1 2019 年新納入公司合并范圍的子公司情況 子公司名稱 持股比例 主營業(yè)務(wù) 合并方式 駱駝汽車配件電子商務(wù)有限公司 100.00% 商品銷售 同一控制下企業(yè)合并 駱駝集團(tuán)貿(mào)易有限公司 100.00% 商品銷售 新設(shè) 駱駝集團(tuán)蓄電池陜西銷售有限公司 100.00% 商品銷售 新設(shè) 駱駝集團(tuán)（烏茲別克）蓄電池有限公司 100.00% 工業(yè)生產(chǎn) 新設(shè) 駱駝集團(tuán)江蘇牽引電池銷售有限公司 82.00% 商品銷售 新設(shè) 襄陽海博瑞動力技術(shù)有限公司 100.00% 工業(yè)生產(chǎn) 新設(shè) 資料來源：公司 2019 年年度報(bào)告，中證鵬元整理 三、運(yùn)營環(huán)境 2019年我國汽車產(chǎn)銷量下滑幅度加大，但受益于我國汽車保有量整體規(guī)模較大，汽車起動和啟停電池市場需求仍較大 汽車起動電池是鉛酸蓄電池主要應(yīng)用領(lǐng)域之一，其市場需求根據(jù)銷售對象可分為配套市場及維護(hù)市場需求，配套市場主要為汽車整車廠商的新車配套；維護(hù)市場主要用于存量車維修和保養(yǎng)時(shí)更換起動電池，一般每3年左右需更換一次。相比鋰離子電池，作為汽車起動/啟停電池，出于成本、低溫性能、大電流輸出能力和安全性等多方面考慮，鉛酸蓄電池仍將是主機(jī)廠的主流選擇。 根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2018年我國汽車銷量首次出現(xiàn)了負(fù)增長以來，2019年我國汽車銷量持續(xù)下滑，且下滑幅度加大，2019年我國汽車銷量同比下降8.23%。受新冠疫情的影響，2020年1-4月我國汽車?yán)塾?jì)銷量同比大幅下降31.03%，分月份來看，2020年1-4月各月汽車銷量增速分別為-18.01%、-79.99%、-43.12%和5.46%，隨著全國疫情控制的持續(xù)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展各項(xiàng)工作的穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)，為穩(wěn)定汽車市場，今年以來全國各地20多個(gè)省市陸續(xù)出臺了促進(jìn)汽車消費(fèi)的地方政策，汽車市場供需逐漸修復(fù)。目前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大導(dǎo)致居民收入預(yù)期下降，房價(jià)高企使居民普遍負(fù)債率較高，疊加疫情的影響，汽車行業(yè)景氣度短期內(nèi)仍將承壓。另一方面，國內(nèi)汽車保有量持續(xù)增長，據(jù)公安部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年末我國汽車保有量2.6億輛，比2018年底增加2,122萬輛，增長8.83%，其中， 私家車(私人小微型載客汽車)持續(xù)快速增長，2019年保有量達(dá)2.07億輛，首次突破2億輛，近五年年均增長1,966萬輛。 圖2 2019年我國汽車銷量持續(xù)下滑，且下滑幅度加大 資料來源：Wind，中證鵬元整理 汽車起動電池作為汽車的消耗件，需要定期更換，平均使用壽命為1-3年，假設(shè)每年有40%的存量汽車需要更換起動電池，按目前的汽車銷量和保有量測算，2021年汽車起動電池市場空間超400億，汽車保有量的持續(xù)增長支撐起動電池市場。另一方面，國內(nèi)汽車廠商受國家節(jié)能減排政策影響，油耗限值壓力陡增，受雙積分政策的影響，車企紛紛采用自動啟停、48V 輕混來降低油耗，目前新車啟停系統(tǒng)滲透率約為 70%，后續(xù)新生產(chǎn)的燃油車均有望搭載啟停系統(tǒng)，帶動啟停電池前裝和后裝市場繁榮，對鉛酸蓄電池的市場需求起到一定程度支撐，2019年全國鉛酸蓄電池產(chǎn)量為20,248.60萬KVAH，同比增長11.73%。總體來看，經(jīng)過下游汽車行業(yè)不景氣影響汽車起動和啟停電池市場，但受益于我國汽車保有量整體規(guī)模較大，汽車起動和啟停電池市場需求仍較大。 圖3 2019年鉛酸蓄電池產(chǎn)量回升 資料來源：中華人民共和國工業(yè)和信息化部，中證鵬元整理 2019年鉛價(jià)弱勢下跌，但鉛價(jià)已處于歷史低位，持續(xù)下跌空間不大 鉛
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